昨夜今(jīn)晨(chén)，全球(qiú)投(tóu)资(zī)界“春晚(wǎ加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水n)”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业(yè)动荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的(de)危险边(biān)缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升(shēng)温，人(rén)工智能(néng)正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望(wàng)聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革时代的(de)点(diǎn)评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资(zī)和(hé)衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必(bì)须(xū)做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户(hù)的(de)决定，因为不这样做可(kě)能(néng)会损害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它(tā)给(gěi)美(měi)国(guó)经济带来(lái)的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲(chōng)突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关(guān)系紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做的就是(shì)和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没(méi)有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二战以来(lái)最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大(dà)部(bù)分的事业，在今年(nián)报告的(de)营收都(dōu)会(huì)比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不(bù)景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这(zhè)几个月公司(sī)都经历了很多的波(bō)动，这(zhè)可能是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害的(de)一次，二战的时候我们没(méi)有办法(fǎ)获(huò)得(dé)商品、货物，但是这一次(cì)的波(bō)动来自于另外一(yī)个地方(fāng)，他们可(kě)能在(zài)过(guò)去的6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月(yuè)已经非常不一(yī)样(yàng)了，而我(wǒ)们(men)很多(duō)的经理人对于(yú)这种情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么(me)会一下(xià)子那(nà)么多(duō)卖不出(chū)去。现(xiàn)在(zài)我们(men)才(cái)慢慢(màn)地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度(dù)是股票的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出(chū)售了价(jià)值(zhí)132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年初(chū)以来，该公(gōng)司(sī)的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企(qǐ)业(yè)做出了悲观的(de)预测：好日子可能(néng)已经结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投(tóu)资者预计，随(suí)着经(jīng)济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视为(wèi)经济健康状况(kuàng)的代(dài)表，因为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年(nián)美(měi)国经济的(de)惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的(de)工作(zuò)，但他还会与贾恩(ēn)一(yī)起协(xié)商(shāng)，做最后的(de)决策。公司传承在执行(xíng)上(shàng)并(bìng)不是这(zhè)么简单，管理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的(de)情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克(kè)希(xī)尔内部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美(měi)联(lián)储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心(xīn)美联储，支持美(měi)联储压(yā)低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历(lì)的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没有其他(tā)地方可(kě)以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油储备。不(bù)过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很多新(xīn)井(jǐng)还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会(huì)购(gòu)买(mǎi)西(xī)方石油的控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会(huì)继(jì)续购买更(gèng)多石(shí)油公司的股票，但对现在(zài)持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在(zài)这种环境下(xià)，美(mě加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水i)元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美(měi)联(lián)储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控(kòng)制财(cái)政政策。谁(shuí)都(dōu)不(bù)知(zhī)道，一种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球(qi加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水ú)储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国(guó)要大(dà)举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如(rú)果货(huò)币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会对(duì)货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结(jié)果(guǒ)，反正不会是好结(jié)果。现在（大(dà)量(liàng)发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候，通(tōng)过(guò)印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币(bì)政(zhèng)策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特(tè)补充(chōng)说，如果日元(yuán)是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日(rì)本，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动第二批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最新研究(jiū)收(shōu)储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价工作预(yù)案(àn)》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期(qī)货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体延续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采(cǎi)访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠(dié)加散户(hù)逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬(xún)后，在相对较低的(de)猪价下，市(shì)场(chǎng)心态(tài)开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价(jià)格(gé)止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易(yì)商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升(shēng)至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分集团(tuán)企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有节(jié)假日提(tí)振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司(sī)公布一季(jì)报显示其经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去(qù)产(chǎn)能将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的(de)大起大落。在(zài)这(zhè)个节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康发(fā)展的重视与呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即(jí)作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储(chǔ)调(diào)控长期(qī)密集执(zhí)行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会(huì)给(gěi)市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有(yǒu)不同程(chéng)度(dù)的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全(quán)国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度(dù)生(shēng)猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能(néng)变化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正(zhèng)常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国(guó)内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下(xià)滑(huá)，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径(jìng)的统计数据可(kě)以(yǐ)看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下产能基础依(yī)旧(jiù)稳固(gù)，生(shēng)猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动周期上行趋势的(de)力(lì)量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等(děng)影响，今(jīn)年(nián)2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透支(zhī)将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影(yǐng)响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议继续重(zhòng)点关(guān)注二次育肥(féi)、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育(yù)增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来(lái)能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在(zài)5月份可能(néng)继续保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步(bù)过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格(gé)大(dà)概率已在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加(jiā)能(néng)繁母(mǔ)猪的调减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价(jià)格重心或(huò)高于上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去(qù)，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格(gé)空间有限(xiàn)并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的(de)把握将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于生(shēng)猪期(qī)价目(mù)前(qián)整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交易(yì)上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集(jí)体估值下移带来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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